股票流动性的风险？

股票流动性的风险？

股票流动性风险指未来流动性水平的不确定性，在股市上就是股票流动性的不确定性，表现为买卖股票不容易实现，或者交易成本大大增加。Berkowitz认为，流动性风险就是投资者为满足其未来对现金的需求，清算资产而导致资产组合价值变化的不确定性。Bangia等把流动性风险分为外生性和内生性两个方面，并认为在新兴的证券市场，忽略流动性风险的影响会导致对市场风险的低估程度达到25%-30%的水平。 

 流动性风险的影响因素?

早在1999年，国际清算银行在其报告中把流动性风险的影响因素确定为三个方面：产品设计、市场微观结构与市场参与者行为。

在产品设计上，产品的期限长短、风险大小、流通范围以及持有人的权利均可能影响到流动性风险的大小。一般说来，金融产品期限较短，风险较小，流通范围较大，持有人权利较宽，则产品易于转让，交易对手较多，其流动性较大，流动性风险相对较小。

在市场微观结构上，交易机制、订单形式、透明度、最小报价单位和投资者行为均会影响到流动性风险的大小。相对于做市商交易机制而言，竞价交易具有交易成本低，透明度高、信息传递快等优点，但是提供的流动性不足，不利于价格稳定。相对市价订单而言，限价订单为市场提供了大部分的流动性，在限价订单较多的时候，会限制价格的短期波动，减弱了流动性风险。透明度较高，交易者可以根据信息调整自己的委托价格与数量，不容易出现“一边倒”的现象，也有利于减弱流动性风险。

在投资者行为上，投资者的数量与交易行为都将影响到市场的流动性强弱。当投资者整体上变得风险厌恶、对将来价格的预期降低以及对信息变得敏感时都会导致单边性卖出，从而市场流动性下降，流动性风险增加。不过，如果单边性买入，因为缺乏卖单，那么同样会带来流动性风险。因此，投资者的差异性对于市场的流动性至关重要。如果投资者数量众多，彼此之间在风险偏好、投资的理念与策略、信息反映模式和操作手法等方面存在差异，那么就容易产生不同的买卖需求，不同的投资者就容易找到交易对手，需求与供给就容易达到平衡，大大减弱流动性风险。反之，如果市场投资者大多数是同一类型，加上投资者之间的行为模仿和情绪传染，投资者对近期股票的流动性形成共识，那么不管是竞价交易机制还是做市商交易机制，都会使得价格冲击成本增加，买卖价差扩大，流动性风险加剧。