金融委会议释放哪些信号：市场风险已释放，给资本一个信心

12月20日，中国人民银行网站发布消息称，人民银行副行长、国务院金融稳定发展委员会办公室副主任刘国强主持部分商业银行、证券公司、保险机构、信托公司、基金公司负责人座谈会，听取对当前资本市场改革发展的意见建议。

会议认为，中央明确提出，要建立市场化、法制化的资本市场，金融部门要加紧行动。当前资本市场风险得到较为充分的释放，已经具备长期投资价值，改革面临比较好的有利时机。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对澎湃新闻记者说，金融委选择在此时开会有着特殊意义，非常有针对性，“目前美股的走势非常微妙，美股的持续牛市已经划上句号，伴随美联储的持续加息，美股的熊市通道似乎已经完全打开，在过去A股跟跌不跟涨的背景下，人们担心，A股是否会受美股熊市牵引。在这样特殊背景下，金融委选择召开座谈会，主要目的是明确预期、坚定信心。”

央行上述消息称，与会代表认为，资本市场改革已经形成高度共识，即将进入一砖一瓦的实施阶段，将加快推进。下一阶段，资本市场改革要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理，严格退市制度。要强化信息披露制度，切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。要借鉴国际上通行做法，积极培育中长期投资者，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通，积极倾听市场声音。

“这些措施是让资本市场市场化、法治化的关键。”交通银行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟认为，资本市场市场化、法治化就要做到有进有退、良性循环；有法必依、违法必究。有必要加大对资本市场违法违规行为的处置力度，要用重典来治乱象，让相关人员不能、不敢、不愿违规，这才是让资本市场平稳发展、真正做到保护投资者的关键。

董登新认为，金融委会议精神主要有两方面，一是中国经济的宏观基本面已经稳定，市场的风险已经释放，这显然是给国内外资本释放一个预期和信心。另一方面，会议指出了资本市场未来的改革方向，具体改革内容、要点都比较明晰，改革预期明确对于市场稳定是有帮助的。

对于股市投资的意义，前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受澎湃新闻记者采访时说：“未来会进一步鼓励价值投资，加强退市制度，有利于培育蓝筹股行情。”

上述有关下一阶段的5项具体措施，对当前A股市场意味着什么，澎湃新闻记者采访业内人士进行了逐一解读。

一，资本市场改革要更加注重提升上市公司质量，强化上市公司治理，严格退市制度。

退市制度一直是市场所特别关注的，而监管也在启动上市公司退市制度改革。

唐建伟认为，如果在严格退市制度方面能有大的动作，将是资本市场最重要的改革措施之一。一个健康的股票市场也绝对不能是只有IPO发行上市而没有退市淘汰机制。比如美国资本市场经历了上百年的发展，目前也只有3000多家上市公司，而我国A股市场只有不到三十年的历史，上市公司数量已经超过3200家。美国上市公司数量如此少并不是IPO数量少，最主要的原因是退市数量多。在美国资本市场发展历程中，已有超过3万家上市公司退市。

11月16日晚间，沪深交易所正式发布《上市公司重大违法强制退市实施办法》（下称退市新规），并修订完善《股票上市规则》《退市公司重新上市实施办法》等。

沪深交易所的重大违法退市新规在原来欺诈发行和重大信息披露违法的基础上，明确了证券重大违法和社会公众安全重大违法两类强制退市情形，特别是对于上市公司严重危害市场秩序，严重侵害社会公众利益，造成重大社会影响的，专门作为一类退市情形进行规范。

董登新说，要提高退市制度的效率。使得上市公司进退有序、优胜劣汰，从而发挥股市资源配置的作用。

二，要强化信息披露制度，切实做好投资者保护。

信披制度作为资本市场比较基础的制度，对投资者的投资选择有着直接的关系。

东北证券研究总监付立春对澎湃新闻记者说：“金融资本对于数据、信息的依赖非常大、要求非常高，通过信息披露呈现出来的信息是投资者了解公司、全面刻画公司，以及公司和投资者、监管者接触的最重要的途径和通道。所以信披的规则和制度确实是亟待完善，而且非常的迫切。”

他认为，信息披露违规违法，最根本的是侵害了投资者的知情权。只有在上市公司充分披露其资产与负债、利润与权益、产业与发展前景等信息的条件下，投资者才能正确作出其投资决策。投资者据以投资的基础被破坏，必然导致投资者经济利益的受损。而大量案例还证明，信息披露违规违法，其背后必然是各种内幕交易、操纵股价等更为严重的问题。

董登新认为，A股市场主体方面，上市公司的诚信意识和法制意识是上市公司素质和质量的体现。要严把信息披露的关口。

谈及强化信息披露。杨德龙认为，这让上市公司更加公开透明，避免通过内幕交易损害投资者的利益。

三，要坚决落实市场化原则，减少对交易的行政干预。

从市场化改革方面讲，董登新认为，主要任务是淡化行政管制，强化市场监管。A股过去存在过度行政管制，市场化目标就是逐渐淡化行政管制，极力增强市场监管，提高监管效率和水平。同时要加速注册制改革的推进。

“另外，在法制化方面，证券法、公司法的修订要尽快完善，做到依法治市，有法可依。还有一个方面就是国际化。市场化和法制化是国际化的基础，国际化是市场化和法制化的必然结果。所以中国资本市场的双向开放要把市场化、法制化做实、做稳。”董登新说。

付立春认为，市场之所以为市场，是和行政的干预是矛盾的，一定程度上对立的。市场更注重规则，更注重公平效率，更注重长期的一些机制；而行政干预一般是具有临时性的，不稳定性的，对一个市场健康的进化是不利的。但是在特殊的时期，一些行政的临时措施是必要的，其他大部分的时候还是要更注重市场自身的建设及维护。如果是过多的行政干预，有时反而会干扰市场本质作用的发挥。

“减少行政干预，同时回归市场本质，这对于市场短期而言，可能会因为规则不完善、执行不严格暴露出一些乱象，但这也是发现规则漏洞的过程，不断完善规则、严格执行规则，通过市场化的手段去杜绝这种情况以后不再发生。”付立春进一步强调，这样的话才会让整个市场的机制更加完善、更加的健全。对于市场、参与者、监管者而言，从长期来说是有一个升级的，长期的正向作用还是比较大的。

从市场交易方面来看，杨德龙认为此举有利于市场活跃。近期A股持续地量，短线投资者越来越少，市场交易不活跃，通过减少对交易的行政干涉，有利于提振信心，活跃交易。

四，要借鉴国际上通行做法，积极培育中长期投资者，畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。

鉴于A股市场的投资结构，引导更多增量中长期资金进入市场成为必要，发挥保险、社保、各类证券投资基金和资管产品等机构投资者的作用，对资本市场的健康发展有着极为重要的意义。

“引入长期投资者，包括外资、银行资管、险资、基金、养老金等长线资金入市，有利于维护市场稳定。”杨德龙说。

付立春认为，从中国资本市场中投资者结构来看，以散户为主，短期交易比较频繁，资本市场呈现类零和博弈的情况比较多，这是不健康的，但从投资端可以做的事情有很多，社保、保险等产业的资金可以进入的还是比较多的。如何让这些资金规范的进入市场，这是需要进一步去探讨的，需要长期规则的制定、跨部门的协作，对投资者的结构变化是长期有利的。

“资本市场最重要的两个部分，一是投资者，二是上市公司。上市公司这方面，包括信披制度、退市制度，需要形成比较好的结构，好企业不断上，坏企业可以有通道退出。投资者这方面也可以形成优化，有能力的投资者可以规范进场，中长期投资者甚至国外的合格投资者也不断进入，市场结构不断优化升级。”付立春说。

在吸引长期资金上，唐建伟认为，提升资本市场对资金的吸引力，要让资金愿意投到资本市场，关键是要提升资本市场上市公司的质量，鼓励上市公司分红，鼓励优秀上市公司回购，夯实中国资本市场价值投资的基础，这样才能吸引长期资金流入资本市场。

在畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道方面，近期已有相关举措出台。12月2日发布的《商业银行理财子公司管理办法》已经允许子公司发行的理财产品直接投资股票。

谈及国际资本对A股的影响，董登新认为，随着A股市场包容性、开放性的不断提高，从沪港通、深港通的开通、沪伦通制度落地、科创板加注册制同时推出，这一系列的改革正逐渐改变A股生态，A股市场有了和欧美市场相区别的经济周期和牛熊周期。“当欧美市场牛市见顶步入熊市时，国际资本需要寻找避风港，而A股目前正处在历史大底部，这也使得A股有望成为国际资本最好的避风港湾。”

五，监管部门要加强与市场沟通，积极倾听市场声音。

董登新认为，在市场监管方面，要严查严打证券违法行为，内幕交易、股市操作、信息造假、欺诈发行等重大违法犯罪问题，都要严加惩处。

杨德龙认为，此举将有利于监管部门更加了解市场状况。

根据中新网的报道，12月20日，中国证监会首席律师焦津洪在北京表示，我国资本市场对外开放明显加快，外国投资者通过沪港通、深港通等方式，加大力度投资境内的证券市场，近期多家外国控股证券公司、基金公司获批。外国投资者机构参与度的提高，对我国资本市场监管能力和监管方式都提出了更高的要求。

焦津洪认为，下一步中国资本市场法制建设应坚持问题导向，全面梳理、修订各项法律法规，不断提高立法的科学性、包容性和可操作性。当前中国资本市场法制建设最急迫的任务是加快证券法、公司法以及刑法等法律的修订，为正在实施的一系列资本市场重大改革和开放，提供强有力和持久的法律保障。证监会将积极支持和配合立法部门做好相关工作。

如何看待后市？

最后，董登新指出，中国经济经历了过去三年的去产能、去库存、去杠杆，以及防范系统性金融风险，这一系列举措挤干了泡沫，也使得中国经济实现软着陆，经济探底成功，与此同时，A股市场也正在构筑历史底部。在此情况下，A股市场已经进入了价值投资区。

“A股市场要想成为国际资本的避风港湾，市场的开放性和包容性都要大幅提升，包括科创板和注册制。提升A股包容性，有利于更好地接纳国际资本。”

针对眼下市场，博星证券认为，上证50经过今天（12月20日）的大幅调整后已经出现明显的破位迹象，除非有大的重磅政策出台，否则短时间内难以推动A股市场出现大级别的反弹行情，因此策略上，严控仓位依旧是首要任务。操作上，受上午金稳委会议召开，中小创题材股有望再一次受到游资关注而激发短期的博弈热情，但鉴于市场赚钱效应不佳，年底操作难度加大等因素影响，还需择机逢低吸纳、谨慎追高。

联讯证券分析师廖宗魁在研报中称，金融委办公室召开资本市场改革发展座谈会，表明政策层面对维护资本市场健康发展有迫切需求。展望未来，美股的不稳定可能会增加A股的波动，一系列稳增长和稳市场的政策能否尽快出台，成为市场走势的关键，中央经济工作会议将指明清晰的方向。

上述内容为转载或作者观点，不代表财富池意见，不承担任何法律责任。