2019资产配置 展望A股估值修复

回顾2018年，全球大部分风险资产经历了调整行情，这与2017年到18年初的整体上行截然不同。之所以会发生如此显著的市场反转，并非是由于经济衰退，主要是由于国内外政策性因素的影响：中国的宏观调控、贸易争端、美国的减税和加息。未来这些政策变化仍将显著影响全球市场，同时中国如何应对内外挑战也越发关键，若能够加快出台改革和转型相关政策，将对未来投资决策产生深远影响。

　一、中国经济存下行压力，调控政策将回归中性，内外压力倒逼国内改革加快

近两年的调控政策成效显现，随着信贷和经济增速回落，相关限制政策将回归中性。

特别是地产行业带动的产业链长、对景气周期影响显著，其政策方向对经济形势起着关键作用；积极的财政政策，特别是减税减费也是明年经济的重要看点；当前面临的内外压力也有可能转化为市场化改革的动力，从而激发我国经济的长期增长潜力。

二、中美矛盾具有长期复杂性，加快改革开放是最好的应对措施

中美矛盾的背景较为复杂：伴随着中国崛起，西方对中国经济的治理规则(如准入壁垒、知识产权保护、政府对经济的干预等)提出更高的标准；同时，还有部分因素(如意识形态差异、高科技竞争、民粹主义抬头)是不受中国控制的，很难指望一劳永逸地解决。

从积极的角度看，西方国家的压力有可能转化为中国加快市场化改革的动力。

贸易争端长期只会导致两败俱伤，若2019年美国经济出现减速，有望使中美经贸矛盾阶段性缓和。

三、A股有估值修复的空间，海外权益持中性建议

尽管面临减速压力，A股基本面仍有望取得温和增长。内外政策风向的转变将使其估值从历史低位回升，其过程不会一帆风顺。

海外权益也大概率维持增长，但美国经济后周期临近，任何的过热迹象都将给市场带来波动。

　四、国内外利率分化可能继续。国内债市利率有望继续下降，海外固收仍以现金类等局部机会为主

国内私人部门开始自发性去杠杆，货币政策有望进一步放松，并引导无风险利率下行。

海外经济增速的回落、油价的下跌使得利率中性化进程可能稍有放缓，但不会逆转，仍以局部性的机会为主。

五、在宏观不确定的环境中，另类投资是重要的风险管理工具

美国临近后周期，过热风险挥之不去，实物类资产能提供较好的通胀保护。

同时，经济增长、地缘政治冲突等不确定性仍较大，量化和CTA产品由于与基本面相关性低，在宏观环境不确定性加大的环境中能提供较好的风险保护。

六、资本市场有效性提高，资产配置策略将逐渐成为中国家庭理财的主流模式

近年来随着市场有效性提高，即使是专业的投资机构都很难获取持续超额回报，反映出选股择时等短期投资机会更加难以捕捉，长期投资的重要性更加彰显。

资产配置策略是发达国家成熟的投资理财模式，也越来越契合中国市场的新特征，将逐渐成为中国家庭理财的主流模式。

上述内容为转载或作者观点，不代表财富池意见，不承担任何法律责任。