中金下调贵州茅台目标价 称高端茅台酒需求有所减弱

　　中金公司称，受宏观经济下行影响，高端茅台酒需求减弱，下调贵州茅台目标价至860元。

　　分析师邢庭志、陈文凯在22日发布的一份报告中表示，尽管贵州茅台整体基本面仍然健康，但高端茅台酒的需求相比于2个月前有所减弱：

　　目前精品茅台酒/15年陈年酒的价格普遍达到2300元/4050元，较 2018 年 10 月份的价格回落超过 20%/15%。经销商反映高端酒的需求在减弱。

　　上述分析师指出，高端茅台酒需求的减弱主要原因在于宏观经济下行，高端茅台酒供给量的适度提升不是价格下降的核心原因，特别是去杠杆之下使得茅台酒产品结构升级需求减弱，进而导致经销商在精品茅台和 15 年陈年酒的销售上缺乏利润，培育消费者意愿不足。

　　中金认为春节后，这种趋势存在进一步向飞天茅台传导的可能，预计期飞天茅台春节后的批发价格将下降到1500元附近。目前，除北上广深，飞天茅台普遍缺货，节前茅台酒更具刚需属性，批发价维持 1700 元，主流经销商实际团购价 1600~1700 元。

　　中金对贵州茅台盈利预测做了小幅调整，并引入2020年盈利预测 465.35 亿元，下调目标价 4.4%至 860 元，目标价对应 2019/20 年PE为27/23倍，维持推荐评级。

　　贵州茅台今日低开高走，截至发稿，小幅上涨0.28%至672.90元。相较当前股价，目标价有 28%上行空间。

　　贵州茅台月初发布公告称，初步核算，2018 年度生产茅台酒基酒约4.97万吨，系列酒基酒约2.05万吨；2018年度实现营业总收入750亿元左右，同比增长23%左右；实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右，同比增长 25%左右。

　　公告还提到，公司2019年度计划安排营业总收入增长14%。

　　12月，在贵州茅台2018年度经销商联谊会上，茅台集团董事长李保芳提到，2019年和经销商签订经销合同，将以2017年计划量为技术和存量，坚持“不增不减”，总量为1.7万吨。

　　关于2019的战略规划和发展方向，李保芳称，茅台将继续坚持“能快则快，不留余地，不留退路”的基本思路，“跳起来摘桃子”。全力冲刺1000亿目标，力争“千亿茅台”目标提前一年实现。