掌握足够的安全边际

关于巴菲特的谈论已是一个泛滥成灾的话题。很多人把他作为股神,从而迷信他,直到迷信很多并不是巴菲特本人而是别人杜撰他的理论总结。 

我想这是不客观的。研究巴菲特的成功,需要从巴菲特的成功历程开始了解,要从巴菲特在伯克希尔·哈萨维公司42年的投资历程开始。

从1965年到2006年,在与市场42场的漫长较量中,我们把伯克希尔与标普500进行对比。其中巴菲特只输了6场,获胜率是85.7%,特别是从1981年到1998年连续18年战胜市场。从上述可以看出巴式的成功之道：第一尽量减少亏损的年度数,投资的第一要务是避免损失,这也是巴菲特极度重视安全边际的根源；第二尽量增加暴利的年度数,伯克希尔有6个年度盈利在40％以上,而标普500却一年都没有。那么暴利来源于那里呢？巴菲特从来没有说过,我认为暴利来源于安全边际。

所以巴菲特思想的核心不是伟大公司也不是特许经营权,而是从他老师格雷厄姆那里继承下来的安全边际。也就是当年格雷厄姆对巴菲特说的投资三个原则：第一是不要亏损,第二是不要亏损,第三是遵守第一和第二条。

境内牛市走到现在,可以说并不仅是政策面主导的,更是市场的行为,政策最多只是催化剂。当然如果没有印花税的上调,指数还能向上增长,不断地空翻多可以成立；但在3000点上方的纯粹的资金推动性投机什么时候是个头呢？当连续一两周(也许会更长)当日资金净流入无法支撑当日市值增长的时候,股市也就会崩盘。这样的崩盘程度远大于现在几日的下跌,很多这样的教训历历在目。那投资者怎样去克服非理性,掌握足够的安全边际呢？

我认为首先以价值成长为基础,我们可以以一般行业平均市盈率作为标准,当价格明显消化了今年乃至明年的业绩增长的时候,我们也就失去了足够的安全边际。这时候不管市场如何火爆,我们也要理性退出。当价格低于价值的时候也就是公司市盈率低于行业平均市盈率且年盈利复合增长率超过100%的时候,我们就拥有了安全边际,低得越多,安全边际越大。这时候不管市场如何不景气,我们也可以放心的去投资这类价值成长股。