投资心理：复利累进，长期持有是关键！

有人曾做过统计，巴菲特对每一只股票的投资没有少过8年的。巴菲特曾说:“短期股市的预测是毒药，应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人。”

我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费，自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账，按巴菲特的低限，某只股票持股8年，买进卖出手续费是1.5%。

如果在这8年中，每个月换股一次，支出 1.5%的费用，一年12个月则支出费用18%，8年不算复利，静态支出也达到144%!不算不知道，一算吓一跳，魔鬼往往在细节之中。

对于投资者来说，一时的暴利并不代表他在长期（数年甚至数十年)内的盈利，经常的微利却可以转化成长期内的巨大收益。

长线投资比短线投机更成功，关键在于复利的巨大威力，这正是巴菲特长期投资的根本信心所在。

复利，是世界第八大奇迹。

爱因斯坦说:“人们所知道的最大奇迹是什么?是复利。”富兰克林说:“复利这块神奇的石头能够把铅变成金子的。”

记住，长期持有:钱是会增值的，钱能生钱，钱能生更多的钱。

巴菲特的长期合作伙伴芒格感叹到:“如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就等于抓住了理解许多事情的精髓。”

巴菲特之所以今天能够拥有巨大的财富，关键在于复利。如果你在51年前的1956年，巴菲特刚刚开始管理投资时，给他一个1万美元的小雪球，巴菲特现在会把它变成一个3亿美元的超级巨大的大雪球。也许你没有想到，这个超级大雪球只有50层，平均每一层只比上一层增厚24.2%。

1962年在巴菲特合伙公司的年报中，巴菲特推算了1492年西班牙女王如果不支持哥伦布航海而将3万美元以复利进行投资的话，170年后收益将高达2万亿美元，这个结果让我们对复利的力量大吃一惊。

尽管中国目前对股票投资并不征收资本利得税,但其实目前的印花税在一定程度上代替了资本利得税的部分功能。从我国证券市场的长远发展来看，以资本利得税代替证券交易印花税也是大势所趋。因为免征印花税、改征资本利得税，是全球证券交易税制演变的趋势。

显然目前我国不具备开征资本利得税的基础，但从长远看，随着证券市场结构逐步完善、投资行为日趋理性化，税收征管水平的提高，资本利得税很可能出现在我们身边。因此为了我们未来取得更好的税后投资收益，我们必须考虑资本利得税的巨大影响。

即使不考虑资本利得税，只考虑印花税和佣金等交易成本，频繁短线买进卖出，由于复利的作用，也会大幅减低总的投资回报率。这是巴菲特坚持长期持有而反对短线买卖的另一个重要原因。

查尔斯·埃里斯的研究证明了股市中的一个规律:交易次数越频繁，投资收益越少。他提出了以下一个简单的公式以说明周转率(交易频率）对投资收益率的影响。

投资需要达到的收益率水平=其中:X=包含买卖价差在内的佣金成本平均值Y=基金管理费与保管费Z=基金经理人希望达到的收益率水平他的研究表明，资金周转率超过200%的投资者，除非其每笔交易都高出市场平均收益率几个百分点以上，否则他不可能达到股市平均收益水平。

1998年加州大学戴维斯分校的教授特伦斯·奥迪恩和布拉德·巴伯的研究进一步证明了频繁交易将导致投资收益率水平的降低。

他们分析了1990年至1996年12月31日6年内的78 000个家庭的股票交易记录。这些家庭平均的年收益率达到了17.7%,稍稍高出市场17.1%平均收益率水平。然而扣除佣金后，净投资收益率水平为15.6%，比市场平均水平低1.5%。他们对每年家庭不同投资组合周转率下净收益率进行了比较，发现随着交易次数的增加，收益率将会进一步降低。交易最频繁的20%家庭的年净收益只有10.0%，而交易次数最少的家庭年平均收益率则高达18.5%。

如果以复利计算，经过10年、20年后，这种收益率的微小差别将对投资者的财富造成巨大的差别。他们的研究结论是:过度自信会导致过度交易。投资组合并不能解释投资收益率的差异,只有频繁交易造成的交易成本增加能够合理解释这些家庭差异很大的投资收益率水平。

当然，长期持有的前提是你拿的是真正好公司的股票。

复利的力量取得于两个因素:时间的长短和回报率的高低。同样的时间内，回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。

巴菲特则对10%与20%的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析:“1000美元的投资，收益率为10%，45年后将增值到72800美元;而同样的1000美元，在收益率为20%时经过同样的45年将增值到3675252美元。

上述两个数字的差别高达50倍，这让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人(周转率×2X)＋Y+(Z×市场平均收益率水平)。

这正是为什么巴菲特只投资具有很高回报率的优秀公司,这些公司的高回报率最终会反映在股价的高增长上。而这些超级明星股的收益率可能只比普通公司平均回报率水平高几个点，但长期而言，总的回报会高十几倍，甚至几十倍。

投资学课堂:
巴菲特有一句话:“我最喜欢持有一只股票的时间期限是:永远。”