券商研报

券商研报新规

一、不得与分析师就盈利预测与估值等投资分析内容进行交流

《执业行为规范》显示，证券公司作为注册制下首次公开发行股票联合保荐的主承销商的，应当至少由其中一家机构提供投价报告。注册制下采用联合保荐的项目，应该事先在承销协议中约定需要撰写投价报告的主承销商或承销团其他成员。约定好的主承销商或承销团其他成员应按时提供投价报告，不得出现多个承销团成员均撰写投价报告但发行人最终只选取一篇提交证券交易所的情况。

在证券分析师履行跨墙审批手续之后直至投价报告向网下投资者提供前的过程中（以下简称“撰写投价报告相关工作过程中”），投资银行业务部门人员与证券分析师可以就分析师跨墙参与的首次公开发行股票项目（以下简称“项目”）的基本情况进行交流，但是不得就分析师的盈利预测与估值等投资分析内容进行交流。当然，上述交流必须有证券公司的合规部门人员陪同或参加，包括而不限于邀请合规部门人员参与座谈会、互发邮件抄送合规部门人员、电话交流邀请合规部门人员参与，以及其他必要的交流形式。

此外，《执业行为规范》还规定，撰写投价报告相关工作过程中，禁止投资银行业务部门人员、股票发行与承销部门人员、发行人与证券分析师通过单独或者共同组织见面会、讨论会等各种线下及线上会议等方式，讨论分析师的盈利预测与估值等投资分析内容以及发行定价范围。同样，采用联合保荐的项目，承销团内不同成员的证券分析师应分别独立对发行人进行调研。撰写投价报告相关工作过程中，禁止组织承销团不同成员的证券分析师共同召开线上或线下讨论会。

二、不得向对证券分析师施压

《执业行为规范》强调，证券公司应当制定相应的管理制度，保证证券分析师撰写投价报告的独立性。具体而言，投价报告的盈利预测和估值结论，均由证券分析师独立决策。发行人、投资银行业务部门人员、股票发行与承销部门，以及其他证券公司内部相关利益人员和部门，均不得采用任何理由及方法对证券分析师施加压力，以达到影响盈利预测和估值结论的目的。禁止行为包括：

（一）更改发行人行业归属，要求证券分析师根据指定行业进行估值比较；
（二）干扰证券分析师对盈利预测的假设判断，要求证券分析师参考发行人、投资银行业务部门人员或任何第三方的预测结果进行盈利预测；
（三）向证券分析师提出估值范围的要求；
（四）对投价报告的估值方法、估值参数、可比公司选择等内容提要求，干扰证券分析师独立做出估值结论；
（五）以其他承销商意见、战略配售对象意见等第三方意见为借口，要求证券分析师调整估值结论；
（六）在报告完成之前向证券分析师询问报告盈利预测和估值结论，或索要含有估值结论的财务模型；
（七）通过研究部门主管、投价报告质量及合规审核人员间接影响分析师的分析与结论；
（八）其他任何可能影响分析师独立判断的行为。

中证协表示，股票发行与承销部门、投资银行业务部门人员及证券分析师违反本规定的，协会视情节轻重采取自律管理措施，并纳入证券行业执业声誉激励评价机制，记入证券行业执业声誉信息管理库。

券商研报分类

根据关注侧重点的不同，可将券商研报分为以下几类：

一、数据类报告。包括大量的行业统计数据，重点品种价格分析，企业实际生产数据财务数据等等，对应的结论反而不那么重要。

二、深度研究报告。此类研究报告中会有一部分内容是介绍相关产业政策、发展前景、宏观数据类的资料，这些资料也是作为个人不易收集的资料。这类报告往往内容较多，适合科普和行业扫盲，阅读的主要目的是收集资料，对应的结论也不是那么重要。

三、调研报告。调研报告一般是机构对企业提出问题，企业对这些问题的解答。阅读这种报告，从中可以了解到企业近期的发展状况，以及对焦点问题的处理情况，是了解企业近期发展不错的途径。

四、行业报告。一般来说，有一类企业，随行业变化的影响大于企业自身变化，譬如工程机械行业和券商行业，通常是一荣俱荣、一损俱损。所以，阅读此类报告，是了解行业宏观变化的一个窗口。

券商研报优缺点

券商研报优点

券商研报的专业性较强，投资者阅读研报，可以及时获取相关数据和资料，帮助自己更好地把握市场动态。券商研报还能帮助你建立分析思维，很多人选股的时候不知道怎么分析上市公司，不知道从哪些角度来分析，那么经常读研报就可以帮你建立一个分析的基本逻辑体系，知道在看一家公司时专业的投资机构都是从哪些角度来分析的。券商研报还能帮助你了解行业动态，因为券商出的研报通常都是经过团队的充分调查分析得出的，很多公司的研报都需要调研人员实地考察，所以券商给出的研报相对具有一定的客观性，二者恰恰弥补了你无法实际调研公司和不具有分析能力的短板。

券商研报缺点

但券商研报也有其局限性。因为市场总是不断变化，尤其一些突发事件的发生，会使券商研报的内容显得滞后。另外，券商作为市场的参与者，利益的相关使得报告不能完全客观中立，有时甚至会对投资者造成误导。所以，在研读券商研报时，投资者还需擦亮双眼，尽量选择口碑良好、实力较强的券商，且不能只看一家观点，最好“货比三家”、博采众长，在比较中进行全面分析。